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166 鼠鼠交流会(1/4)

    作为行业前辈,俞兴与刘琬英共同审视了“真实研究”对360公司发出的做空报告。360公司的股价在步入7月后就突破了52周新高,昨天的收盘价是50.2美元,市值超过61亿美元,绝对属于做空目标中的大家伙。而且,360不是第一次被做空,从2011年11月到2012年3月,知名空头香橼连续6次发起做空,试图从各个角度来打压360的股价。香橼指责过360的管理层,贬低过它的网址导航和页游收入,抨击过公司存在会计丑闻……可以说,360是国内与空头战斗经验最丰富的一家公司。所以,小空头阿真这一次的选择从逻辑上不太有利。——“360公司的市值已经偏离了行业水平,它的市盈率是75倍,同期的百度是30倍,企鹅是35倍,而它这种市值是建立在市场对它‘搜索+安全’双引擎增长的预期之上,但360的搜索业务实际上只贡献不到5%的营收。”刘琬英念着报告里的这么一句,扭头询问俞兴:“你怎么看?”“有点道理,未来趋势先不说,周红衣很多场合都提到对搜索的重视,他的投入却有点匹配不上表态。”俞兴谈到现状,又补充道,“但这个属于观点,没法有效杀伤股价。”刘琬英微微点头,细致的往下看,很快注意到另一条的阐述。——“360今年Q1财报显示营收同比增长141%,但相关数据存在水分,该公司把导航页广告收入进行了一次性确认,而实际广告主投放周期是3-6个月,这种会计处理方式虚增了短期营收。”——“360为了维持市场份额,上半年至少2亿美元用于渠道推广,例如,华夏智能机的预装市场,但这种成本没能在Q1财报上充分体现。”俞兴盯着小英手指的位置,尤其是下面对预装市场的阐述,包括预装市场里竞争的百度、企鹅以及它们在安全软件的同类产品。他左看右看,喃喃道:“这玩意,京东是360的大客户,我和徐总聊过好几次预装市场的情况,这个……这个……”刘琬英忍着笑,一本正经的说道:“这做空报告不严谨啊,怎么不写援引,应该把你的名字写上去,没准能增加说服力,你俞总也是业内一号人物啊。”俞兴连连摇头,往下看了看阿真对360现金压力的阐述,说它应付账款和短期借款共有8亿美元,现金流覆盖率是1.5倍,而百度和企鹅分别是3.2与4.1倍。这做空

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